申洲国际集团控股有限公司（以下简称“申洲国际”）今天（11月11日）发布公告称，公司两名主要股东协荣有限公司(协荣)及富高集团有限公司合共出售3756.58万股股份，每股配售价为133.1元，较前一个交易日收市价143.5元，折让约7.25%，套现约50亿元。 协荣及富高分别出售3349.58万股及407万股股份，待出售完成后，持股分别是6.39亿股及7167.5万股，分别占公司已发行股本约42.53%及约4.77%，出售事项预期于11月13日完成。 受此消息影响，今日开盘价达144.70港元/股的申洲国际收报132.800港元/股，跌幅7.46%，盘中一度下跌至130.100港元/股，市值由11月10日的1833.49亿元锐减至11月11日的1700.98亿元。 虽然申洲国际股价出现波动，但研究机构花旗仍然最看好申洲国际，其原因在于申洲国际从受到疫情打击的竞争对手中获得市场占有率。 国信证券分析师丁诗洁认为，申洲国际在短期疫情冲击下将呈现出明显优于行业的业绩表现，同时在消费复苏、品牌订单回流的情况下也能更快提升产能；而从长期来看，申洲国际凭借稀有的完全一体化生产模式、领先的面料开发水平、突出的制衣生产效率等等硬实力，以及合理的海内外产能布局、完备的员工管理与关怀、领先的环保建设投入等软实力，将能够为品牌客户提供最佳的产品和供应链服务，保持核心竞争力，持续获取份额集中与超越式的成长。 公开资料显示，申洲国际是中国最大的纵向一体化针织制造商，主要以代工（ODM/OEM）方式生产针织品，是世界龙头运动休闲服装品牌的核心供应商。截至2019年，申洲国际多方面规模均为国内纺织制造企业之首，收入规模227亿元，净利润51亿元，年产成衣4.3亿件，员工8.6万人，厂房占地面积538万平方米。 申洲国际的产品包括针织运动服、休闲服和内衣，截至2019年底三者比例分别为72%、24%、3%；公司前四大客户包括Nike、Adidas、优衣库和PUMA，占比分别为30%、22%、20%、11%，合计83%；申洲国际的销售产品中有32%在国内销售，其余在欧洲、日本、美国等地销售。 申洲国际的生产基地除了宁波总部有完整的上下游配套外，在国内还有安徽安庆、浙江衢州两处成衣生产基地；在海外的生产基地也形成了完整的一体化，在越南有面料和成衣工厂，在柬埔寨也布局有成衣工厂。 财报显示，2020年上半年，申洲国际实现营业收入102.34亿元，同比下降0.4%；实现归属于母公司的净利润25.12亿元，同比增长4%；若剔除公司零售业务影响，集团营业收入相比去年同期增长2.3%，实现归属于母公司的净利润增长1.5%，整体业绩略超市场预期。 分品类来看：运动类产品占比持续提升，报告期内，运动类产品实现营收75.13亿元，同比增长2%，收入占比达到73.4%，同比提升1.7pct；休闲类产品实现营收19.19亿元，同比下降19.2%，占比达到18.7%，同比下降4.4pct；休闲类产品收入增速有所下降主要系美国和其他市场的休闲服装减少，以及公司自有零售业务退出所致；内衣类产品实现营收6.22亿元，同比增长35.7%。其他针织类产品实现营收1.79亿元，同比增长129.8%，主要系公司新增口罩产品销售收入1.14亿元。 从需求端来看，报告期内，申洲国际来自前四大客户的营业收入为85.49亿元，同比增长2.11%，占比约83.41%，其中，订单中来自NIKE的收入为30.1亿元，同比下降7.61%，占比达到29.4%，Adidas订单收入为24.55亿元，同比增幅最大，为21.53%，占比为24%，Adidas订单增幅较快主要系前期订单的延续，优衣库的订单收入为20.06亿元，同比增长3.40%，占比19.6%，PUMA的订单收入为11.54亿元，同比下降6.59%，占比10.50%。 东方证券研究员施红梅则判断，尽管疫情将对申洲国际 2020 年下半年的订单带来不确定性，但疫情终将过去，参考 2008 年金融危机，公司作为行业的绝对龙头将受益于产能出清，并且有望获得更多优质客户资源；观察来看，申洲国际上市至今产能利用率基本维持在100%，因此销量瓶颈在供给侧而非需求侧。通过继续渗透现有核心客户+开发新客户，申洲国际的中短期产能利用率仍然能维持高位，预计疫情结束后成衣产能的年复合增速在10-15%之间，未来收入端增长确定性高。另一方面，随着产能的不断提升，申洲国际的人均效率也在持续优化，保障未来利润端增长的确定性。 |
